パルプ・製紙産業チェーンの逆転状況

出典：ウィズダムファイナンス

華泰証券は、9月以降、パルプ・製紙業界チェーンにおいて需要面でより明るい兆候が見られるとの調査レポートを発表した。製紙メーカーは、概ね稼働率と在庫削減率を同期させている。

パルプ・紙価格は概ね上昇傾向にあり、業界チェーン全体の収益性も向上している。これは、ピークシーズンを背景に、業界が需給均衡点からそれほど遠くないことを反映していると考えられる。しかし一方で、業界の供給ピーク解放期はまだ過ぎていないため、需給の反転はまだ時期尚早かもしれない。

9月には、業界大手企業が一部プロジェクトの建設減速を発表し、パルプおよび製紙産業チェーンの供給側の高い成長は2024年に分散し、一部の品種の新規供給が減速すると予想され、業界のバランス調整に役立ちます。

段ボール：製紙工場の在庫が低水準に低下し、価格上昇を支えている

中秋節と国慶節の消費ピークと下流部門の在庫補充により、段ボールの出荷量は9月以降大幅に増加しました。在庫日数は8月末の14.9日から平均6.8日（10月18日現在）に短縮され、過去3年間で最低水準となりました。

紙価格の改定は9月以降加速し、8月中旬からは5.9%の回復を見せています。大手企業が一部プロジェクトの建設を減速させるため、2024年の段ボール生産能力の伸びは2023年に比べて大幅に鈍化すると予想されます。ピークシーズンには在庫水準の低下が段ボール価格を支えると見込まれています。しかしながら、8月以降は新規生産能力の増強が加速しており、需給逆転の基盤は依然として盤石ではなく、2024年上半期にはより厳しい市場試練に直面する必要があるでしょう。

象牙板: ピークシーズンの需給安定、供給ショック到来

9月以来、C1s アイボリーボード市場の需給は比較的安定しており、10月18日現在、在庫は8月末比で4.4%減となっているものの、近年では依然として高い水準にある。過去2週間の国内パルプスポット価格の急騰を受け、白段ボール価格は建国記念日以降再び上昇した。実施が順調であれば、現在の白段ボール価格は7月中旬と比較して12.7%上昇すると予想される。大規模設備の設置完了に伴い、C2s ホワイトアートカード江蘇省のプロジェクトでは、次の供給ショックが近づいており、白段ボールの価格はさらに修復に時間がかかり、豊富ではない可能性があります。

文化紙：7月以降の価格回復は顕著

文化紙は2023年以降最も早く価格回復した紙の中で最も早く完成した紙であり、紙そしてアートペーパー価格は7月中旬と比較してそれぞれ13.6%と9.1%上昇した。文化紙2024年には正常化が見込まれていますが、2023年は依然として生産能力立ち上げのピークです。年末までに年間107万トンの生産能力が稼働すると予想されており、2024年前半にはより大きな市場課題が訪れる可能性があります。

パルプ：ピークシーズンがパルプ価格の回復を促したが、市場の逼迫は緩和した

9月のピーク需要の回復に伴い、各種紙製品の在庫は全体的に減少し、着工率も上昇しました。国内パルプ需要もこの恩恵を受け、月末の中国主要港のパルプ在庫は8月末比13%減少し、単月ベースでは今年最大の減少となりました。国内広葉樹パルプと針葉樹パルプは9月末以降、それぞれ14.5%と9.4%と急上昇しました。南米の主要パルプ工場も最近、11月に中国向けパルプ価格を7～8%引き上げました。

しかし、建国記念日以降、下流需要のマージンの鈍化とパルプ輸入業者の出荷増加により、国内市場の逼迫は緩和しました。彼らは2023年から2024年にかけて化学パルプ生産能力の立ち上げがピークを迎えると予想しており、新たな汎用パルプ生産能力の大半が低コスト生産地域から供給されるため、パルプ需給の調整も未完了のままとなる可能性があります。